宏观策略

策略日报：市场缩量整固进度放缓，多一些耐心，少一些恐惧；一带一路峰会将至，峰会节点之后仍有望延续成为热点线索。1.市场缩量整固进度放缓，即使剔除雄安因素仍未达到缩量整固终点；代表性偏差信号显示市场可能已经过于高估近期风险。上周市场继续回调，但相对于价格的下降，两市日均成交额的减少并不明显，仅从亿下降至亿，环比微幅减少30亿，博弈/存量指标维持在0.33，市场缩量整固进度放缓。博弈/存量指标降至0.25的底部仍然需要市场出现较为充分的缩量整固，现在造成市场成交额连续两周维持在亿附近的主要原因在大量的资金聚集在雄安新区概念股，上周wind雄安新区指数日均成交额达到亿，接近两市总成交的20%，但即使将博弈资金中雄安的部分剔除后，博弈/存量指标大约为0.27，仍未完全触底。值得注意的是，在连续回调过程中，我们的BSV模型出现代表性偏差的信号，显示市场情绪处于高估近期风险因素的状态，存在超跌的迹象，因此虽然仍需要更多耐心等待缩量整固的进程完成，但市场的恐惧情绪可能已经过于强烈了。

同样因为雄安因素的影响，成交额变异系数维持在偏高的位置，显示成交量在各行业板块之间的分布已经很不均衡，具体来看，公用事业、建材、建筑装饰行业的成交占比处于历史高点，其余大部分行业占比都在下滑中。从短期板块轮动模型来看，此前曾提示出现价格加速度改善迹象的TMT板块，仍未能成功进入强势区域，且加速度出现小幅下滑，仍需进一步观察。目前从成交占比偏低的性价比角度来看，板块观察列表为：传媒、通信、商业贸易、医药生物和农林牧渔。

2.仍然不应把监管因素作为市场恐惧进一步增加的理由。我们观察的代表性偏差信号出现，显示市场情绪可能已经过于放大近期监管因素的影响。虽然仍能陆续看到监管相关信息出现，但市场调整至今，不宜把监管因素继续作为恐惧的理由。一方面，在稳中求进总基调下，在解决信息透明度问题之前，监管步伐仍需要小心谨慎处于排查状态；另一方面，金融监管的要求也是以不损伤实体经济的企稳为前提。相比于经济下行、系统性风险暴露、国际事件外部冲击等因素所引发的A股市场下行，金融监管对于市场的扰动仍然存在较大的可调控性。上周五证监会发布会迅速回应叫停券商资金池业务传闻、以及日内深V走势现象所反映的市场韧性，体现了监管对市场近期扰动的密切







































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