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上市后连续大涨，这家公司不简单

近期备受市场瞩目的小米集团7月10日终于在香港上市，盖过了同一天上市的远航港口（HK.)风头。不过远航港口上市首日即涨9.1%，这家不起眼的公司股价随后悄悄收出6根阳线，最高涨幅超45%！这个来自安徽省的传统港口企业为何会获得资本青睐？请听我细细道来。

公司简介

远航港口于年成立，为中国内陆码头营运商。公司经营两个码头，即江口码头及牛头山码头，均位于中国安徽省池州市，两个码头相距约40公里。公司于年录得货物吞吐量约8.1百万吨，成为池州市最大的公共码头营运商--（以该年度吞吐量计算）及长江沿岸5大码头营运商中的第18大码头营运商。

股东关系结构图（数据来源：天眼查）

港口是资源集散的重要枢纽，良好的地理区位、集疏运条件决定了港口覆盖的经济腹地范围，而经济腹地的发展规模、经济结构以及对外贸易活跃程度也直接影响港口行业的市场需求。现代港口是综合交通运输体系中重要的中转枢纽，完善、畅通并且高效运作的集疏运条件是港口发展的基础。港口所在的地理位置直接决定了港口企业的盈利能力。而地处安徽省池州市的远航港口地理位置优势何在？

01

地处长江黄金水道经济带,国家级战略支持长期受益

长江经济带，东起上海、西至云南，涉及上海、江苏、浙江、安徽、湖北、江西、湖南、重庆、四川、云南、贵州9个省及个直辖市,涉及范围很广，覆盖超过1/5的国土，约6亿人口。长江干线航道上起云南水富港，下至长江入海口，全长公里。长江沿线港口基本形成了以国家主要港口为骨干、地区重要港口为基础辐射全流域的总体格局，形成了比较齐备的集装箱、铁矿石、煤炭等江海转运体系以及汽车滚装和液化品等专业化运输体系。远航港口旗下的江口码头及牛头山码头，均为长江干线航道上重要的港口。

年9月5日国务院发布了《长江经济带发展指导意见》，规划中指出长江经济带将全面推进新型城市化发展，年底的中央经济工作会议也将长江经济带与“一带一路”、京津冀协同发展一同列为年要重点实施的三大战略。习近平总书记指出，长江流域要加强合作，发挥内河航运作用，把全流域打造成黄金水道。

通常来说，一项国家级发展战略从制定颁布到落地实施全面开展，需要5年以上甚至10年以上才能使相关企业明显受益，将利润反映到财务报表中。有长江黄金水道国家级战略的支持，大大促进了长江流域上下游之间的商业活动往来，有望使远航港口长期从贸易运输中持续受益。

0

占据安徽枢纽位，矿产运输持续繁荣

池州市位于安徽省西南部，长江中下游南岸，东连铜陵，南接黄山，西邻江西，北濒长江。池州市环境优美，生态优良，是第一个国家生态经济示范区，是皖江经济带承接产业转移示范区的重要组成城市，区位条件十分优越。历代名人陶渊明、苏轼、岳飞、陆游等都曾驻足池州，并留下宝贵的文化珍品。池州市四面环绕长江下游段的大城市（包括江苏省南京、苏州及江西省九江），由此可见，远航港口可谓是占据了枢纽位置。

池州市矿产资源丰富，开发潜力巨大，是长三角经济区重要的有色金属矿产、冶金辅助原料矿产、化工原料非金属矿产、建材及其他非金属矿产生产基地。全市锰矿和方解石矿的资源储量居全省之首，石灰岩、白云岩、铅锌、钨钼矿资源储量居全省前列。而这些矿产资源为中国沿海城市甚至乎出口生产水泥、钢材、玻璃及纸张的重要原材料。

拥有丰富的矿产资源，就意味着这些矿产需要外运，这将维持远航港口旗下的运输业务持续繁荣。以石灰石为例，陆运每吨10-00元人民币，而通过远航港口走水路运输只需50-70元人民币/吨，运输价格优势明显。

（数据来源：公司招股说明书）

03

扩建江口码头，营收有望持续高速增长

根据港口行业相关研究报告，中国港口的货物总吞吐量由01年的亿吨增加至年的13亿吨，期间复合年增长率为5.%。年，内陆港口占中国所有港口货物总吞吐量的36.0%。内陆港口的货物吞吐量于年达到47亿吨，年均复合年增长率为5.1%。

中国码头营运市场规模

（按01——各年度货物吞吐量计算）

（数据来源：公司招股说明书）

根据远航港口公司的财务报告显示，年、年分别取得营收万元、万元，营收同比增长约30%，远远高于行业平均5.1%的增长！

而本次远航港口上市所筹资将用于建设及发展新一期江口码头，借此扩大营运能力及进一步改善效率。预计项目投产运营后，新增两个泊位，年总货物吞吐能力最大可达约万吨，江口码头最大吞吐能力增加约57.5%，收入规模将会明显扩大！同时，与拥有三个泊位、年最高吞吐能力约万吨的牛头山码头产生协同效应。

04

高毛利率低负债率，竞争优势明显

对比在香港上市的港口类公司，我们可以看出，远航港口目前仅3.6亿左右的市值，排名在11家公司里最小。对于大公司来说，营业收入很难做到持续同比高速增长，而远航港口由于公司规模小，未来一段时间将继续维持高速发展，营业收入的增长将明显提升公司的净利润。这将产生明显的边际效应。

对于传统型港口企业来说，其机械设备、人工成本等在一定的时间内都是固定的，不可能说今天货少了我就裁员卖设备，那么体现公司的盈利能力的最重要的指标就是和客户定价的能力，也就是销售毛利率。远航港口销售毛利率36.34%，明显高于行业平均值，这说明其定价能力强，竞争优势明显！

资产负债率是企业负债总额占企业资产总额的百分比。这个指标反映了在企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小,,反映了企业举债经营的能力。远航港口资产负债率近三年始终维持在30%左右，而行业平均在40%左右。公司负债率越低，说明其运用自身资产能力强，偿债风险较低。这也为公司以后举债发展留下了想象的空间！

05

新船王坐镇掌舵，经验丰富

远航港口有强大的股东支持，公司创始人桂四海是香港远航集团的掌舵人，同时也是香港主要独立大船东之一，素有香港“新船王”的美誉，在国际船运及港口营运业务方面拥有逾40年经验。

（图片来源：网络）

创始人桂四海年出生在桐城市青草镇，年大学毕业后被分配到天津做了一名船员，从此与大海结下了不解之缘。上世纪80年代初，桂四海被派到香港一家大型船务公司。上世纪90年代初，不惑之年的桂四海选择了离开公司，靠不足10万港币白手起家创业，从事远航业务，继续与大海打交道。

桂四海敏锐地觉察到随着中国工业化时代的到来，航运复苏的时代即将来临，于是押注不断购买新船，同时把产业从海上发展到岸上，在天津、广州等地投资建设了码头、船坞等。 　　正是靠着敏锐和果敢，桂四海的远航事业实现了“滚雪球”式发展。

成为香港“船王”后，桂四海没有忘记家乡的发展。他先后在安徽投资了航运、房地产、五星级酒店等多个项目，本次上市的远航港口，就是他回馈家乡的大礼。

06

集团众多优质资产，注入预期强烈

香港远航集团经过十多年艰苦创业，现已成为一个以国际航运为核心、多元化发展的现代化大型跨国企业集团。集团旗下拥有一支30多艘、万载重吨运力的现代化远洋船队，航线遍布全球各大航区，年货运量0多万吨，是香港地区主要独立船东之一，也是一家既拥有一支庞大的海上远洋船队，又参与岸上港口、码头投资建设经营的公司。除此之外，远航集团还拥有国际金融证券、债券、不动产、矿业、地产、酒店业、进出口贸易等多个领域相关资产。而这些资产目前仍掌握在集团手中，本次上市的仅是其旗下的部分码头资产而已，后续资产注入预期强烈。

虽然远航集团目前是上市公司“布莱克万矿业有限公司”（HK.09）的大股东，持股比例为8.95%。但其主营业务为铁矿石的勘探与开采，与航运相距甚远。相比较而言，远航港口的运输业务与集团协同度高，并且桂四海持股比例高达75%，更具操作空间。因此，集团航运优质资产未来最有可能会优先注入远航港口之中，而不是布莱克矿业。

07

市值便宜，股价长期仍具上升空间

远航港口，诚然是一家不错的公司。然而在一上市便连拉六根阳线之后，它是否已将被市场爆炒完毕呢?它的市值，长期而言，还具备上升的空间吗？

其实，回答这个问题之前，我们最好先对标下同行的中国基建港口（.HK）。该公司同样处于港口航运行业，其今年年初从创业板转到主板上市了。但是其估值目前就远远高于远航港口。

目前，中国基建港口的市净率高达4.7倍，远远超过远航港口1.倍的水平。而从企业价值倍数EV与EBITDA的比值来看，远航港口18.8倍的估值也是明显低于中国基建港口高达6倍的估值水平的。这也不难理解，为何中国基建港口目前股价仍处于下行趋势当中，而远航港口反而始终股价保持强势格局的缘由吧！

（注：数据主要来源雪球网）

再者，前面也述及，远航港口地处长江黄金水道中下游，占据矿产资源丰富的池州市，地理位置优势明显！营业收入高速增长，并同时维持高毛利率低负债率，相比同行业公司竞争优势明显。管理层方面，也有着近40多年从业经验的新船王亲自坐镇掌舵。如此优势齐备的企业，目前市值不过才区区3.6亿港元左右，比之中国基建港口19.8亿港元的市值，并考虑到现在创业板壳价都值3.5亿，如此来说，远航港口远远被市场低估了！

故而，可以认为，随着未来港口船运行业的回暖，远航港口必将再度受到资本市场的青睐，得到应有的估值评价！毕竟，理性虽然会迟到，却终究不会缺席！

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