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目前，允许未盈利企业上市的交易所有科创板、港交所和纳斯达克。年10月30日，泽璟制药(-CN)成为首家采用科创板上市规则第五套市值及财务指标成功过会的亏损企业.

新规实行两年以来，科创板的生物医药板块只有泽璟制药-U和百奥泰-U两家未盈利生物医药企业成功上市。而在31家排队IPO的企业中，8家未盈利企业仅有2家收到证监会回复，包括已被暂缓表决的前沿生物。其余6家未盈利企业的上市之路则充满了更高不确定性。

纽交所和纳斯达克汇聚了全球多家生物医药企业，其中50%的企业处于亏损状态。那么，在国内IPO此路不通的情况下，未盈利医药生物企业有没有更好的选择？

经过20多年的发展，SPAC上市制度已十分完善。年，已有67家SPAC公司上市，融资额达.5亿美元。与传统的IPO上市相比，SPAC上市费用低，时间短，集中了直接上市、海外并购、反向收购、私募等多个金融产品特征于一身，在帮助企业上市的同时实现融资。

实际上，生物医药企业一直是SPAC的主要上市对象。根据《华尔街日报》报道，截至8月7日，已有45家生物医药企业上市，共筹集了94亿美元。纳斯达克资本市场主管JayHeller表示，SPAC在年大约只占3％，现在几乎占所有新股发行的35％。

7月2日，TCR-T明星企业Immatics和SPAC公司Arya并购上市，获得Arya信托账户1.04亿美元及著名生命科学对冲基金PerceptiveAdvisors在内的多家私募融资；7月4日，健康服务公司MultiPlan和SPAC公司ChurchillCapitalCorpIII合并上市的交易价值达亿美元，是目前最大的SPAC并购；7月30日，辉瑞新公司Cerevel与SPAC公司AryaSciences合并募集4.45亿美元......

和传统上市途径比，SPAC的优势在哪里？

最快8周内上市

传统IPO方式要求承销在数月时间内以商密集路演的方式将其股票推销给早期投资者。而SPAC和投资人路演只需要介绍愿景和管理团队，无锁定期。

首次公开募股无门槛

SPAC首次公开募股无门槛，适合规模较小无法获得传统意义上首次公开募股的小型企业。

上市承销费用少

传统IPO承销商通常获得IPO总收益5％-7％的折让，而SPAC是在IPO结束时支付总收益的2％，其余3.5％存入信托帐户，如果没有发生收购交易，3.5％不会支付给承销商，而是和信托帐户余额一起用于赎回公共股。

上市融资同时进行

SPAC是已上市公司募集了一笔不低于万美金的资金，目标企业完成与SPAC公司的反向并购后，其经营实体实现上市同时获得融资。

投资者拥有决策权

投资者获得普通股和权益（right）或者认股权证（warrant），投资者拥有对潜在合并标的投票权，合并上市发生后可回购期权。

信托账户确保资金安全

所有投资汇入信托账户，如果两年内没有完成并购，投资者可获得扣除部分管理费用外的本金和利息，等同于一次定期固定收益投资。

资金进出灵活

投资者在并购前后均可出售其股票和认购权，在公布并购交易信息后股价上涨时，投资者可售出股票也可保留认购权。

关于我们

瀚楚资本是一家由国际资本专家组成的投资银行，以美国SPAC上市服务为核心业务，提供并购重组、股权投资、承销、融资等全方位的企业服务，重点