投资要点
本月我们主要分析了“公转铁”对铁路、港口行业的影响：国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，重点提到优化调整货物运输结构，大幅提升铁路货运比例，在环渤海地区、山东省、长三角地区，年底前，沿海主要港口和唐山港、黄骅港的煤炭集港改由铁路或水路运输；年采暖季前，沿海主要港口和唐山港、黄骅港的矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。铁路总公司制定《-年货运增量行动方案》：到年，全国铁路货运量较年增长30%，大宗货物运量占铁路货运总量的比例稳定保持在90%以上。其中，全国铁路煤炭运量达到煤炭产量的75%；全国铁路疏港矿石运量占陆路疏港矿石总量的85%。港口方面，我们认为此次政策影响最大的主要就是铁矿石的疏港运输。目前铁矿石铁路疏运量约占外贸进口铁矿石疏运总量的四分之一左右，根据我们的估算，受政策影响，港口目前公路铁矿石疏港量的八成左右将转为铁路。
6月交通运输行业重点数据：公路：6月公路客运量为10.93亿人次，同比下降6.10%，旅客周转量.84亿人公里，同比下降5.44%；公路货运量34亿吨，同比增长6.25%，公路货运周转量.64亿吨公里，同比增长5.36%。港口：6月主要港口货物吞吐量同比增长6.45%，集装箱吞吐量同比增长5.08%。进口铁矿石需求降幅明显，煤炭需求也有所下降。6月进口铁矿砂及其精矿为.2万吨，同比下降12.1%，秦港煤炭吞吐量为.2万吨，同比下降4.43%。铁路：6月实现铁路客运量2.78亿人次，同比增长15.6%，铁路旅客周转量.95亿人公里，同比增长8.50%；铁路货运量为3.30亿吨，同比增长10.08%，铁路货物周转量为.53亿吨公里，同比增长10.16%。
交运信用债一级市场及二级投资策略
一级发行：全体信用债及交运行业信用债的一级市场表现小幅好转。交运类债券6月份共发行.50亿元（无新发铁道债），到期规模.06亿元，存量减少.56亿元。从结构来看，6月新发交运类债券在全部新发信用债中的占比小幅上升至8.33%。就其细分行业来看，6月高速公路行业发行信用债亿元，其中城投企业占比接近六成；铁路运输行业（不含铁道债）发行65亿元；航空运输行业发行57亿元；物流行业发行51.5亿元；港口行业发行28亿元。从新债发行的评级和期限结构来看：1）交运债发行继续以高等级为主。新发债券中具有主体评级的共27只债券；其中主体评级为高等级AAA的19只，超过七成。2）期限方面，短期债券发行规模提升，而中长期规模小幅下降。相对而言，交运类融资主体的短期资金需求有所提升。从新发债券的利率区间来看：1年以下交运行业新发债券利率区间为3.70%-6.04%，均值为4.66%，中位数为4.42%；1-3年新发债券利率区间为5.98%-6.38%，均值为6.19%，中位数为6.20%；5年及以上期限的新发债券利率区间为5.00%-6.46%，均值为5.64%，中位数为5.46%。
