全国假日办也被规格更高的国务院旅游工作部际联席会议取代

风险

需求稳中有升支撑四季度运价水平,把握估值修复行情:预计四季度澳洲铁矿石发货量将环比三季度增长7%,巴西铁矿石发货量环比则基本持平,近期铁矿石价格持续下跌突破80美元使进口矿价格优势进一步凸显,未来进口矿替代力度加大将使海外主要矿山发货量进一步增加煤炭方面,预计在限量保价,水电进入四季度枯水期后对火电挤出效应明显减弱以及煤煤炭冬储和年底电博弈和的大背景下,四季度国内煤炭将反弹10%以上,国内煤价企稳反弹也将带动国际煤价走强目前除中国外印度,美国等主要煤炭进口国电厂和南非、澳洲等主要煤炭港口库存都处于历史地位,随着煤价走强,下游补库存需求和采购积极性将会港口码头网明显提高,煤炭海运费将有所反弹,预计幅度在10%~20%虽然行业离基本面反转仍遥远,但估值修复行业仍可以积极参与推荐宁波海运、中海集运、中远航运

主要不确定因素全球经济增长低于预期、油价非理性上涨(海通证券)

阿里上市点燃电商物流投资热情,跨境电商和o2o是主线:随着阿里巴巴在美上市,拥有电商平台的新兴物流标的再次受到市场热捧基础物流和供应链管理行业受到下游需求疲软,原材料价格下行波及产成品,融资收紧,人工成本增加等因素的影响将会谋求向新兴物流商转型物流配送网络和互联网平台相结合是现在和未来的发展趋势,跨境电商和大宗品o2o是转型背景下两大受益行业,推荐保税科技和外运发展

经济增幅放缓,电商平台竞争加剧(中金公司)

供需缺口港口码头吊机仍存,盈利继续寻底,迪士尼对东航利好确定,可积极介入:进入9月后宏观经济超预期下行,这导致了收益水平在去年较低的基数下仍然出现了5%以上的降幅,我们预计14和15年实际航空需求增速为10.5%和9.6%,供需差都在1.5%左右因此明年供需失衡状况仍会延续,迪士尼开园初期预计接待上海以外的游客300~500万人次,我们测算这将给东航带来超过16万人次增量客源,公司盈利有望增长30%

(责任编辑:df078)

运力减少导致收入总体下滑,毛利率随市场小幅改善:公司上半年拆解 4 艘老旧多用途船舶(6.7 万载重吨),总运力同比下滑 5.5%,运力减少导致公司运输量下滑 5%、收入下滑 1.6%收入端下滑的情况下,公司主营改善主要原因包括:1)主力多用途船型获益于上半年市场整体回暖(观察指标—灵便船指港口码头网数 bhsi 同比改善 6%),毛利率从去年-2.4%提升至-0.6%,板块毛利同比增加 3380 万元2)获益于中国较快的原木进口,木材船毛利率从去年的-5.4%提升至 4.1%,毛利同比增加 3170万元3)半潜、汽车船板块盈利小幅增加

盈利预测与投资建议半潜船和重吊船盈利有望在后半年继续改善,考虑公司拆船带来的处置收益和政府补贴,预计2014-2016 年净利润分别为 1.43、1.82 和 1.83 亿,折合 eps 分别为 0.08、0.11 和 0.11 元,公司特种船业务具备较高的行业壁垒,目前公司股价对应中报净资产的估值为 1 倍 pb,我们判断其估值水平可修复至主流船公司平均 1.2-1.3 倍的水平,对应的股价范围介于 4.6-4.9元之间,维持“增持”评级

弱周期防御,估值合理,上海机场股具有配置上海市港口管理局价值:“十二五”期间航空运力复合增速将保持在11%左右,机场流量仍保持较快增长,收入和盈利都有保证,加上较高的分红率和股息率,是防守的良好标的投资上应规避大型扩建工程和大额资本开支,在机场盈利触底回升,产能利用率处于上升周期时积极介入,推荐上海机场

外运发展：政策利好dhl
       海淘继续发酵

推荐组合: 海峡股份()、东方航空()、上海机场()、宁波海运()、中海集运()、外运发展()

海淘业务爆发蓄势待发,业绩想象空间巨大目前大部分海淘还是通过转运的方式,且主动申报率不高随着海关政策执行力度加强,海淘阳光化是必然趋势目前一年的海淘订单额约800 亿,若假设2500 元一个订单,保守估计:外运发展占10%的市港口码头行业场份额,每笔订单报关收入5 元,预计额外新增0.16 亿的海淘收入乐观估计:外运发展占15%的市场份额,每笔订单报关收入10 元,运费额外收入50 元,再考虑保税仓库的租金收入,预计额外新增近3 亿海淘收入考虑新增业务几乎依托现有平台和资源,我们预计利润率较高;再考虑未来行邮税适用品类的扩大、高幅增长的海淘需求,业绩想象空间巨大

考虑海淘阳光化带来公司业务增幅加快,我们小幅上调公司2015年净利润3.4%至9.26 亿,合每股1.02 元调整后,公司2014 和2015 年市盈率分别是25.8x 和15.8x我们认为海淘阳光化渐行渐近,对公司业绩和估值都存在正面利好,dhl 较高的估值折价提供安全边际,维持推荐,上调目标价25%至人民币20 元

个股研究:

近期召开的国务院常务会议提出港口水运类基金,全面开放国内包裹快递市场,对符合许可条件的外资快递企业,按核定业务范围和经营地域发放经营许可,利好dhl;考虑海淘可以为公司带来业绩及提升估值,维持推荐,上调目标价25%至人民币20 元

煤炭：关注有注资题材和预期的个股 推荐5股

2) 风电新增装机量迎来春天:2013年全球风电新增装机量仅为 39.6吉瓦(gw),环比下滑 12%,但全球风电理事会预测:随着风电主要投资区域—北美、欧洲和亚洲的装机量逐年上升, 2017年全球新增装机量将达到61吉瓦, 2013-2017年新增装机量平均增速将达到 7%,长期利好全球特种船运输市场

消费旅游重视度提升,积极配置旅游转型个股:官方今年已四次强调落实带薪休假,明年年中将出台相关细则国家层面对消费旅游的重视程度可见一斑推荐受港口水运行业益邮轮游艇行业顺政策大发展,转型旅游业务打造海岛旅游产业链平台,同时受益海南国企改革主业供需形势转好,运价提升,市场份额提高,迎来盈利拐点的海峡股份

行业观点

拆船补贴政策落实对公司业绩影响较大:2013年 12月政府出台《老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新实施方案》 ,规定:在 2013-2015年间,对于符合条件的中国籍老旧船舶拆解更新,给予 1500元/总吨的补助,补助资金按 50%的比例分别在拆船和造船后分两次发放中远航运 2013 年符合条件的船舶实际拆解量约 12 万总吨,剔除 1h2014 拆解的 4 条老船(约 4.9 万总吨),当前船队中 20 年以上船龄的船舶约为 8.9 万总吨,若拆解并订购新船(订购新船可能性较大),未来 2-3 年理论上可拿到 3.9 亿元的补贴,中国港口码头网其中 1.95 亿的拆船部分将直接以补助的形式体现在报表中(造船部分可能直接折算在订船价格中),考虑到部分旧船保养良好,预计 2014-2015 年公司收到的补贴收益将额外贡献营业外收入约8000-9000万元/年,进一步增厚全年业绩

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电子设备：把握电子产业升级 推荐9股

评论

dhl 估值折让率仍然偏高公司目前总市值146 亿,扣除现金、股票等,隐含的dhl 估值约为11x pe;即使考虑公司对dhl 业绩控制力不强,须有估值折让,但相对于fedex 和ups 的20x pe,目前的折让率仍然略高

传媒：传统媒体布局大转型 推荐4股

行业策略:攻守兼备,多面开花参与确定性强的投资机会,布局旅游转型个股,bat产业链和物流电商个股,同时把握航运股的估值修2014港口行业分析复行情

国内包裹快递市场放开,dhl 业绩增幅可能加快目前dhl 只处理跨境快件和包裹业务,若其申请并获批经营国内包裹业务,意味着新增一块收入来源与此同时,虽然可能伴随新的投入,但可以带来国内/国际业务的协同、部分资源的共享,利润增幅可能加快

食品饮料：沪港通开幕催白酒板块新行情 推荐8股

估值建议

1) 海工设备货物环比增长:11 年以来油价高位运行,石油公司前期下订的油气勘探、开采平台将在 14 年迎来交付小高峰,clarkson 数据显示:14年油气开采相关的海上设备(fpso/fsu/drill)合计交付量将达到 27艘,这些新交付平台安装和老旧平台的平移将利于公司半潜船高端客户的开发

主力船型短期乏善可陈,未来弹性需看港口码头建设半潜和重吊市场:14 年欧美经济有望保持复苏态势,新兴市场包括非洲、拉美等地区的基础建设及能源开发项目依然活跃,全球设备制造模块化、工程项目大型化的趋势不变,全球风电装机容量和全球海洋油气勘探船舶交付量有望保持长期增长,都将为特种船“重大件”运输市场注入新的活力,尤其是重吊和半潜船的高端需求有望逐步提升,而中国海工装备生产基地的兴起、制造实力的提升将给中远航运带来额外契机,预计 14年公司以风电、海工设备为代表的“重大件”、“项目货”比重环比增加,半潜和重吊船运费改善和业绩弹性将优于其它船型,14年经营业绩有望逐季改善

中远航运：业绩随市场小幅改善
       半潜和重吊是未港口码头图片来发力点