目录

一、煤炭行业概况

1.煤炭简介及分类

煤炭作为我国的基础能源和工业原料，长期以来为经济社会发展和国家能源安全稳定供应提供了有力保障。煤炭被人们誉为黑色的金子，工业的食粮，它是十八世纪以来人类世界使用的主要能源之一，进入二十一世纪以来，虽然煤炭的价值大不如从前，但毕竟目前和未来很长的一段时间之内煤炭还是我们人类的生产生活必不可缺的能量来源之一，煤炭的供应也关系到我国的工业乃至整个社会方方面面的发展的稳定，煤炭的供应安全问题也是我国能源安全中最重要的一环。煤炭是世界上分布最广阔的化石能资源，主要分为烟煤和无烟煤、次烟煤和褐煤等四类。世界煤炭可采储量的60%集中在美国（25%）、苏联加盟共和国（23%）和中国（12%），此外，澳大利亚、印度、德国和南非4个国家共占29%，上述7国或地区的煤炭产量占世界总产量的80%，已探明的煤炭储量在石油储量的63倍以上，世界上煤炭储量丰富的国家同时也是煤炭的主要生产国。

根据国家标准GB/T-，中国将煤炭分为无烟煤、烟煤和褐煤；再根据干燥无灰基挥发分及粘结指数等指标，将烟煤划分为贫煤、贫瘦煤、瘦煤、焦煤、肥煤、1/3焦煤、气肥煤、气煤、1/2中黏煤、弱黏煤、不黏煤及长焰煤。

目前，煤炭占我国化石能源的90%以上，是稳定、经济、自主保障程度最高的能源。我国仍处于工业化、城镇化加快发展的历史阶段，煤炭在一次能源消费中的比重将逐步降低，但在相当长时期内仍然是我国的主体能源。

2.行业政策背景

煤炭行业经历“黄金十年”之后，受能源结构调整、节能减排等影响，产能严重过剩、价格断崖式下跌、90%以上的煤炭企业出现亏损。年以来，随着国家供给侧结构性改革的实施，经过5年的不懈努力，煤炭行业整体面貌发生了显著变化，过剩产能得到了有效化解，煤炭生产结构优化，市场供需实现了基本平衡，行业效益回升，转型升级取得实质进展，煤炭行业改革发展迈上新台阶。尽管我国已建成了一大批现代化煤矿，发展了一大批具有较强竞争力的大型煤炭企业，但受煤炭资源赋存条件、企业特点和区域性差异的影响，煤炭资源开采条件差、开采历史长的老矿区和资源枯竭型企业，经济效益差、人才流失严重、转型发展困难。

全国煤炭产能总体宽松与结构性供应紧张并存。传统的东北、京津冀、华东、中南、西南等主要产煤地区，产量大幅下降，全国煤炭生产越来越向晋陕蒙地区集中，全国煤炭产能总体宽松与区域性、品种性和时段性供应紧张的问题并存。

去产能煤矿资产、债务处置与职工安置难度大。年以来，全国累计退出煤炭产能近9亿吨，淘汰关闭了大批煤矿，关闭煤矿资产债务处置缺乏可操作的政策依据，资产债务处置难、企业融资难；老矿区职工安置任务重、难度大。推动煤炭清洁高效开发利用亟待政策支持，煤炭保水开采、充填开采等绿色开采，以及煤炭高效洗选、煤炭高效燃烧与清洁转化技术，是煤炭清洁高效开发利用的有效途径，但相关支持性政策和税收优惠政策不明晰、落实难。

3.上下游产业链

煤炭行业的起点为原煤开采和深加工，原煤挖掘开采以及原煤通过洗选等工序加工成为多品种的煤炭产品:用炼焦精煤炼焦；以煤焦油为原料经过深加工生产煤化工产品及有机化工原料；以煤炭气化、液化为工序开发煤基化工产品；利用废渣等原料生产建筑材料。

二、煤炭经济运行情况

1.煤炭价格

我国煤炭供给端集中度较高，煤炭市场供给弹性较大，受到新冠肺炎疫情的影响，下游产业停工停产，对煤炭的需求也大幅减少，上游煤矿响应发改委关于疫情期间煤炭供应保障工作的号召年后复工，出现供给大于需求的现象，煤价暴跌，在四月底跌至最低点，元/吨。在进口煤政策收缩的情况下，短缺部分或只能从国内得到补充，与此同时，内蒙倒查20年涉煤反腐，产地供给收缩，煤价在七月初出现高点。近期，澳煤进口受限，再加上供暖期来临，对煤炭的需求大幅上升，煤炭价格在年底达到新高。

2.库存状况

全国六大电网数据样本电厂为浙电、上电、大唐、华能、华电、粤电，其中国电于年2月7日停更，而后在样本中用华电替代。该样本电厂装机容量占全国8%左右，数据由电厂向秦皇岛港早会报送，并向市场公开。

截至6月30日，华能停更该数据，随后六大电厂相继停更该数据，本次大规模停更为近十年来首次，具体原因尚未公布。但全国六大发电集团煤炭库存为.10千吨，环比下跌.90千吨，跌幅11.46%。随着下半年天气渐冷，日耗电量上升，电厂库存进一步下跌，电厂补库意愿强烈，在港口库存降低的情况下，提高煤炭价格。

秦皇岛港口库存年上半年波动剧烈，进入第四季度之后保持稳定，年12月23日，秦皇岛港口库存千吨，较上周有小幅上升，但仍然处于历史低位水平。广州港口库存波动较小，9月出现高点千吨之后，呈现下跌趋势，目前仍然处于下跌通道，反映港口煤炭供不应求。

3、国内煤炭产量和消费量情况

我国煤炭产量自年至年呈现逐年上升趋势，年达到最高产量百万吨，年至年，煤炭产量连续负增长，行业库存压力增大，效益降低。随着供给侧结构性改革的开展，年我国采取了严格控制煤炭超产的政策措施，逐步淘汰落后产能，至三年煤炭行业合计淘汰落后产能8.1亿吨，年淘汰产能约1.1亿吨。年后我国煤炭产能状况逐步改善，合法合规的煤矿产量得到一定释放，截止到年，我国煤炭产量连续三年小幅增长，产量达百万吨。

我国煤炭消费量在-三年连续下降之后，需求呈现上升趋势，火电、钢铁、建材是重要的煤炭消费行业，其中火电占国内总消费量的50%以上。随着疫情影响的减弱，国内经济回暖，火电增速有望改善，预计年社会固定资产投资将会呈现上升趋势，钢铁、建材行业煤炭需求会有所增长。

三、典型企业分析—山西焦煤

1.公司简介

我国最大的炼焦煤生产基地——山西西山煤电股份有限公司，于年4月在山西省成立，前身为西山矿务局，是一家集采煤，洗煤，炼焦，煤气加工，等为一体的大型煤化工综合利用企业，公司实际控制人为山西省国资委，第一大股东为国有法人山西焦煤集团，截至年10月，持股占比54.4%。公司于年7月在深圳证券交易所上市，股票代码。

2.主营业务

受煤炭行业供给侧改革的影响，年后，行业内落后产能逐渐退出，随着煤炭市场景气回升，公司在年后营业收入、毛利润水平平稳增长，年公司实现总营业收入.55亿元，同比增长2.12%，总毛利润为亿元，同比增长2.4%。

2.1煤炭业务是公司的盈利根基

公司发展初期，以煤炭开采为主要经营业务，随着产业布局的拓展，公司目前已形成煤炭业务、焦化业务、发电业务协同发展的格局，营业收入绝大部分来自于“煤焦电”三业务。根据公司年年报披露，在营收方面，煤焦电业务分别贡献51%、24%和17%。煤炭业务对公司毛利率贡献最大，近年来维持在80%以上，年煤炭业务毛利率为58.33%，接近企业总毛利的95%。

煤炭以炼焦精煤和动力煤两大类为主，其中精煤是公司利润的主要贡献来源，销量占比自年来维持在46%左右。

2.2焦化业务平稳发展

公司焦化产业规模有限，近年营业收入占比26%左右，公司焦炭板块包括唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司和山西西山煤气化有限责任公司，业务核心来源于京唐焦化。产能符合环保要求，根据公司年年报，煤气化圆满完成重点环保工程升级改造，配套环保设施平稳运行，京唐焦化通过市环保组织的超低排放验收，在年秋冬季错峰生产绩效评价中被评为A类级别，因此年焦炭产销量并未明显受到环保限产的影响。年产销量分别为万吨、万吨。公司焦化业务线除焦炭产品外，还生产焦油等副产品，近三年焦油产销量基本维持在12万吨水平，发展平稳。

2.3电力业务有望贡献新增长点

年，公司收购武乡发电，正式将电力业务纳入经营范畴，在电力业务线上，公司拥有兴能发电、古交发电、武乡发电、西山热电4个子公司，近年来因煤价大幅上涨，公司电力业务盈利空间收窄，营收、毛利占比逐年下降，公司和年电力业务毛利率分别为-6.29%、-3.18%，兴能发电、武乡发电等子公司基本处于亏损状态。年9月，古交电厂三期工程正式投产运营，公司电力产销量快速增长，并且于年实现万元的毛利，助力公司电力业务扭亏为盈，未来盈利有望继续提升。

3.公司竞争力分析

山西焦煤是全国最大的焦煤集团旗下的主要煤炭上市平台，山西焦煤依靠其强劲的竞争实力一直是焦煤行业的龙头企业，具体来看其竞争力可以拆分成以下几个竞争优势：

3.1坐标山西，资源优势凸显

公司所属矿区主要分布于山西省六大煤田中主产炼焦煤的西山、河东、霍西煤田，煤层赋存稳定，属近水平煤层，地质构造简单，开采难度相对较低。同时涵盖各类高质量煤种，包括焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤、气煤等稀缺炼焦煤品种，是大型炉焦用煤的理想原料。截止年3月，公司拥有煤炭资源储量40.4亿吨，可采储量21.05亿吨，原煤核定产能为万吨/年。其中斜沟矿是国家煤炭工业“十一五”规划建设项目和重点建设的10千万吨矿井之一，单框核定产能达万吨，占比48.7%。

3.2冶炼精煤处于行业领先地位

精煤洗出率处行业领先水平。公司的冶炼精煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点，属优质炼焦煤品种，是稀缺、保护性开采煤种。从规模优势和质量优势而言，公司的冶炼精煤在市场上有较强的竞争力，在国内冶炼精煤供给方面具有重要地位。西山煤电的精煤品种最为齐全，有焦精煤、气精煤、肥精煤、廋精煤，电精煤占比较小。若以纯粹的冶炼精煤占比衡量，西山焦煤处于行业领先地位。

4.公司发展战略及未来展望

4.1外延式发展战略

（1）公司前期以煤炭开采为核心业务，主要产品为肥煤、焦煤等稀缺炼焦煤种，随着公司不断拓宽产业布局，现已发展形成“煤炭-焦化-电力”三位一体的产业布局。

（2）拟现金收购集团资产，持续外延成长的焦煤龙头崛起，年12月9日，公司拟以63.33亿元收购汾西矿业集团持有的水峪煤业%股权，以3.89亿元收购霍州煤电集团持有的腾晖煤业51%股权。其中水峪煤矿保有资源储量5.19亿吨，核定产能为万吨；腾晖煤矿保有资源储量万吨，核定产能为万吨，两处煤炭均属于优质的炼焦煤品种，整合完成后公司总产能将提升16%至万吨水平，权益产能提升15.6%至万吨水平，进一步巩固焦煤龙头地位。

4.2未来展望

4.2.1澳煤进口禁令利好国内焦煤企业

澳大利亚是我国煤炭进口的第二大来源国，年我国共累计进口澳煤万吨，占总进口量的25.7%。年疫情期间出于保供目的大量开放澳煤进口，澳煤占比进一步提升至32%。在8月累计26.7亿吨的总供给中，澳煤进口量占比达2.6%。由此可见，禁止澳煤进口将造成较为明显的国内煤炭供给缺口。其中一部分缺口或转由印尼、蒙古、俄罗斯等其他出口国替代，考虑到持续严格的进口煤政策，缺口主要部分将由国内产地填补替代。由于澳煤进口对于炼焦煤供给影响较大，为焦煤行业销量提供增长空间;同时进口收紧也将刺激国内焦煤价格上涨，量价两端的改善或将利好国内焦煤龙头。

4.2.2山煤国际新能源转型，向高科技产业转型

为响应《年国资国企改革行动方案》中的政策号召，山煤国际积极布局新能源领域，推动业务结构转型，在年7月与钧石能源签署《战略合作框架协议》，拟共同投资建设总规模10GW的异质结电池生产项目。因山煤国际在煤炭主业方面与公司有较强的同业竞争力，业务结构转型后有望凸显公司在“新焦煤集团”布局中的煤炭资源整合平台地位。

4.2.3受益于山西国改，公司未来成长性强

年以来，山西省煤炭企业整合加速，公司控股股东吸收合并山煤集团后，新焦煤集团将成为山西省主营焦煤的集团。而公司作为集团旗下核心的炼焦煤资源整合平台，未来集团资源支持力度的加大有望进一步提升公司成长性。

小组成员

李紫祎212387

李慧212383

郭曦睿212378