A股市场的辛丑年行情已画上句号。与公历年相比，农历牛年的市场表现稍逊一筹，主要是由于未能纳入开年的上涨行情，同时又遭遇了开年的这轮下跌。

回头来看，牛年A股的结构性分化格局十分显著，这在指数、板块及个股中都有所体现，市场人士分析认为，这可能与公募发行放缓、私募规模扩张及外资风格转向的资金面因素有关。

展望农历虎年，机构普遍对A股行情持积极观点。特别是在经历开年这轮快速回撤后，不少机构认为，春节后就将是虎年行情的起点。

中小盘股指强于大盘指数

从市场主要规模指数的表现看，牛年（年2月18日至年1月28日），上证指数累计下跌8.03%，深证成指、创业板指分别下跌16.50%、14.79%。

此外，上证50指数牛年大幅下跌24%，显示大盘蓝筹股整体低迷；而中证指数牛年微涨不到1%，反映中小市值个股表现尚可。

A股主要股指牛年表现

市场风格方面。以中信风格指数为例，稳定风格指数（机场、高速公路、电力、铁路运输、港口等）牛年大涨17.16%。周期风格与成长风格分别上涨3.66%和0.45%；金融风格下跌11.34%，消费风格大跌23.12%。

中信风格指数牛年表现

综上，中小市值风格过去一年表现显著强于大盘蓝筹，这与当下创新型中小企业崛起的格局密不可分，而北交所开市也进一步强化了这种趋势。

开源证券中小盘团队首席研究员任浪表示，从科创板试点注册制，再逐步推广至创业板和北交所，IPO迎来持续扩容，尤其是创新型中小企业迎来直接融资“黄金时代”。

“在政策支持和直接融资推动下，叠加新一代技术革命助力，创新型中小企业的内生增长动力得到强化。外延并购业绩贡献由负转正，内生、外延并举，创新型中小企业业绩迎来向上拐点。且目前中小市值公司估值处于历史低位，亿元市值以下公司的PE（TTM）中位数已显著低于亿市值以上公司。展望年，在估值低位和政策支持、业绩向上的背景下，我们看好创新型中小企业的投资机会。”任浪说。

“碳中和”主线贯穿全年

从行业全年涨跌幅排名看，牛年的煤炭、环保、新能源等与“碳中和”主线相关的行业板块大幅领跑，而传统蓝筹板块如食品饮料、生物医药等则高位回调。

具体看，以申万行业划分，煤炭行业牛年整体大涨43%，高居一级行业首位，公用事业、钢铁行业涨幅均超20%，环保、建筑装饰、电力设备、有色金属行业涨幅超过10%。

13个一级行业牛年上涨

另一侧，社会服务行业（教育、旅游等）受疫情及政策影响，牛年整体下跌34%，表现垫底。美容护理行业受估值过高等因素影响，牛年跌幅也超过30%。医药生物、食品饮料、家用电器行业跌幅均超25%。

牛年跌幅靠前的10个行业

展望虎年，机构认为，行业间的分化趋势有望收敛，高景气赛道与“困境反转”板块均存在投资机会。

中泰证券策略分析师徐驰表示，全球能源革命下“双碳”板块景气度或将在未来3年延续，是高确定性的具有明显上升产业趋势的核心主线；“元宇宙”发展趋势下，计算革命的趋势风口或带来A股消费电子、传媒等板块估值提升机会；“CPI-PPI”剪刀差收敛下，符合国家战略导向的必选消费品也值得