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本月中国宏观走势几何?

3月消费指标进一步显著回升;建筑开工活动亦进入旺季。通胀动能环比小幅放缓但仍维持较高水平。“后疫情”消费强势复苏，地铁客运量、国内航班数量已超过疫情前同期水平;拥堵指数亦接近年。旅游市场回暖态势尤为明显——携程等在线旅游平台数据显示，小长假的机票预定量已超过年同期。此外，货运景气度继续向好，公路整车货运流量指数和公共物流园区吞吐景气指数均上升。

工业生产方面，建筑旺季开工来临，建筑活动相关(水泥企业开工，以及建筑钢材成交量)指标回升幅度较大;上游企业开工率则维持高位。房地产方面，2月各线城市房地产成交仍相对活跃，但3月以来一线城市热度在监管政策趋严态势下降温较为明显。3月以来，国际油价环比下跌3%，铜价和铝价同样走低，环比下跌3.50%和0.98%。农产品价格总体环比下行，玉米下跌2.5%，猪肉和鸡蛋价格亦回落。另一方面，螺纹钢、煤炭及部分化工品价格再度上行。

3月流动性环境稳中偏紧，股市调整收紧金融条件、人民币随美元升值小幅贬值。央行净回笼亿元，R与DR均小幅走高，但长债收益率小幅下行。3月中欧地缘政治摩擦有所增多，双方互实行针对个别个人和实体的制裁，欧洲议会取消讨论中欧投资协定会议，市场避险情绪有所升温。此外，美债利率持续走高，美欧需求差拉大，美元走强至92以上，创年11月以来新高。由此，人民币兑美元汇率小幅贬值1.2%，兑一篮子货币则大体持平。此外，3月国内股票市场下跌也导致金融条件边际收紧。

2月重要宏观数据回顾：

工业增长及出口亮眼，新增社融反弹超出市场预期，PPI回正。1-2月工业增加值同比上升35.1%，比19年同期增长16.9%;出口同比上升60.6%，比19年同期增长32.7%。2月新增社融达1.71万亿元，同比增速止跌回升至13.3%，实体经济融资需求维持强劲势头。2月PPI转正至1.7%，CPI从1月的-0.3%小幅回升至-0.2%，食品CPI通胀有所放缓，但非食品价格开始上升。

政策方面：

1)房地产政策持续收紧，上海、北京、杭州等一二线城市接连在限售限购、土地管理等多方面加强房地产市场监管、限制炒房;3月末银保监会、住建部及央行联合发文，再次强调严防经营贷违规流入房地产。

2)3月1年期和5年期LPR报价分别为3.85%和4.65%;货币政策委员会一季度例会提出货币政策以本国为主。

3)3月15日国常会表述要降低政府杠杆率，地方政府隐性债务扩张可能受到更严监管，部分地区可能需要压降。

下月宏观重要观察点

1)4月政治局会议将分析研究一季度经济形势，政策或继续强调稳就业、稳杠杆，地方政府偿债压力可能加大。二季度地方债迎来到期高峰(到期量逾1.06万亿)，个别地方政府的偿债压力可能受到考验。

2)出口及工业强劲增长势头有望维持。美国1.84万亿美元的财政刺激有望在2季度即见效，提振总需求及通胀预期，并产生溢出效应。此外，全球经济重启加速有利于中国出口需求的增长。2-3月枢纽港集装箱吞吐量维持高增长，3月同比上升14.5%。

3)工业品通胀可能继续上行。尽管3月国际油价暂稳，但OPEC+会议及美国页岩油供给的恢复情况仍存在很大不确定性。PPI则有望加速上行。

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来源：华泰证券

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