核心观点

■年制造业升级，机械行业景气趋势向上。年，机械行业整体弱于大盘，但结构性投资机会显著。以半导体设备和锂电设备为主的战略新兴产业表现强势；行业在周期性复苏和新兴崛起双重驱动下景气拐点显现，制造业PMI指数连续15个月位于荣枯线上方，生产、新增订单及新出口订单指数均保持强劲。机械行业自Q3趋势拐点，年三季度，营业收入和利润增长36%和45%。

展望年，国内经济新常态，传统行业以存量设备更换主导开启一轮周期，高铁轨交未来三年迎来交付高峰；国家战略加快新兴产业向中国转移，人口红利渐行渐远，机器替代人工纵向横向拓展，国家政策加速“制造强国”，推动我国产业迈向全球价值链中高端；同时原材料价格上涨压力将有所缓解。全球经济的复苏驱动全球贸易增加及国际化积极推进；我们判断年行业景气明显好转。

■新兴产业加速向中国转移，智能机器人替代人工加速，产业大市场孕育大机会。近年来我国由“人口红利期”步入“工程师红利期”，国家发展先进制造业，以半导体设备、锂电设备、3C设备、自动化为代表战略新兴产业崛起时点到来。具体来看，我国近几年从产业安全高度支持半导体行业发展，加速产业向中国转移，推动设备及工艺国产替代初具成效，刻蚀机、PVD/CVD、测试机等设备多点突破具备批量替代条件；新能源汽车作为中长期国家战略性新兴产业，锂电设备需求将密集释放，优质企业享受行业发展红利；消费电子龙头推动工艺变革及技术迭代加速，国产设备加快升级和进口替代；人口老龄化加速，机器替人逐步由汽车、3C向食品、纺服、定制家具等领域横向延伸，工业自动化时代到来。

■传统行业竞争格局稳定，龙头强者恒强，高端核心部件国产化鼎力制造业由大而强。高铁装备未来三年进入车辆集中交付高峰，预计行业增长20%-30%；工程机械、集装箱等传统行业周期性复苏，国内需求增速进入新稳态，以存量更换为主的设备投资周期开启。经过5年深度调整，传统机械行业竞争格局日益形成和优胜劣汰，龙头厂商凭借规模、技术、品牌、渠道、售后服务等优势继续强者恒强，并积极加快国际化战略；另一方面，中国制造业“由大而强”，关键核心部件打破国外垄断加速国产化进口替代。

■上调行业评级至“领先大市-A”：我们看好年机械行业景气向上，上调行业评级至“领先大市-A”，坚守价值及成长，挖掘隐形冠军。基于三条投资主线：

　　战略新兴产业，聚焦半导体设备、锂电池设备、及3C自动化设备

半导体设备推荐：北方华创、长川科技、晶盛机电、至纯科技；

锂电设备推荐：先导智能、科恒股份，及汽车轻量化海源机械、克来机电；

3C自动化设备推荐：精测电子、联得装备、智云股份；

工业自动化行业推荐：拓斯达、埃斯顿、中大力德、上海机电。

传统成熟制造产业，布局行业龙头及核心零部件国产化

轨交设备推荐：中国中车、康尼机电、华铁股份、时代新材；

工程机械行业推荐：三一重工、恒立液压、艾迪精密；

全球经济复苏，集装箱行业周期向上，重点推荐：中集集团、四方冷链

弘扬工匠精神，自上而下挖掘细分行业隐形冠军，重点推荐：豪迈科技、杰克股份、弘亚数控、美亚光电、浙江鼎力、华宏科技。

■风险提示：宏观经济下行，原材料价格上涨，汇率波动

年初至今，机械行业指数跌幅为12.62%，同期沪深指上涨22%，在所有行业中跌幅倒数第五位。细分行业看，半导体设备和锂电设备板块涨幅高于沪深指数，涨幅分别达到51%和27%。个股表现看，扣除新股后，先导智能、美的集团、恒立液压涨幅较大，分别达到.05%、84.79%和71.84%。

年中游制造行业拐点已现。宏观看，我国制造业PMI指数从年8月至今已连续15个月位于荣枯线之上，生产、新增订单及新出口订单指数做出重要贡献，制造业整体景气向上。

微观层面看，我们于机械行业筛选出家历史数据齐全的上市公司作为样本，经统计后显示，机械行业整体收入自Q3开始逐季加速增长，利润略微滞后，Q4起加速增长。前三季度共实现收入.86亿元，同比增长36%；分季度看，Q3单季度实现收入.36亿元，同比增长45%。前三季度共实现净利润.63亿元，同比增长%；其中Q3单季度实现净利润.44亿元，同比增长%。

细分行业看，前三季度收入增速前三大子行业分别为锂电设备、半导体设备和工程机械，收入同比增速分别为%、64%、58%；单季度情况看，锂电设备增长提速，Q3单季度实现%高增长，半导体设备板块单季度收入增速63%；煤机板块收入增速单季度上升明显，Q3单季收入同比增长64%。

前三季度净利润增速前三大子行业分别为工程机械、海工装备、锂电设备，同比分别增长倍、29.36倍、1.39倍，工程机械板块经历销量持续复苏、资产负债表质量不断改善的过程，业绩弹性逐步释放，持续给予







































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