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核心观点

动煤坑口价回调，库存偏低回调空间有限。秦皇岛末煤价单周价格下跌元/吨，鄂尔多斯和大同卡坑口价下跌48和85元/吨。极端寒潮过境后，全国大部分地区气温回暖，叠加工业需求随春节临近减弱，沿海八省日耗煤从年初的万吨/天降至万吨/天，动煤需求高峰期已过。在国内煤矿供给随春节减弱+进口煤较少+港口库存偏低决定了煤价向下空间有限。

双焦现货临近拐点，油价高位震荡。钢材处于需求淡季，北方部分长流程钢厂在焦炭、铁矿原料价格处于历史高位的情况下亏损，未来不排除主动停产检修可能。焦炭现货市场将在焦炭产量上行与生铁产量下行寻求平衡，观察点在于焦炭厂库何时出现拐点，焦炭现货价格在供给上行+厂库偏低+需求弱势情况下面临转势。焦煤开工率环比下降2个百分点，同比上涨15个百分点，预计后市焦煤现货价格在焦炭高利润+补库+冬季物流效率低中为此偏强态势原油本月大涨7.46%，钻机开工数环比上升6台，美国成品油持续累库，短期内油价面临回调压力，但由于预期支撑整体跌幅有限。

炼厂盈利丰厚，石化加速去库支撑塑料转暖。民营炼厂在成品油和化纤板块持续涨价的带动下盈利丰厚。通用塑料方面，两油库存继续下降，单周下降4.5万吨至46万吨，已属于年同期低点。在PP和PE库存低位+下游需求早于预期的背景下，年前PP和PE价格有回暖可能。

化纤成本端支撑稳固，橡胶节前偏弱。PTA未来面临供需两旺的局面，乙二醇在4月份油头装置投产前难有有效产能达产，在欧美经济复苏的背景下，进口货源难以有较大补充，乙二醇后市供应偏紧。预计涤纶长丝在原料端上涨预期+库存下降+需求淡季不淡的基础上后市偏强运行。氨纶在上游原料PTMEG上涨下继续偏强运行，后市谨防需求转淡下高位回调。节前下游轮胎采购下滑，山东部分轮胎厂已开始放假，菏泽等地空气质量不达标工厂开工率下调，拖累轮胎需求。预计后市天然橡胶和合成橡胶在节前需求偏弱的背景下小幅震荡。

投资建议：我们预计今年上半年涨价仍是一条重要线索，建议在竞争壁垒+赛道质地的前提下，积极寻求估值的解，其中景气度拐点和高增速是两个行之有效的思路。1）月度策略：煤炭板块强推陕西煤业+淮北矿业；石化板块继续强推涤纶长丝桐昆股份+新凤鸣，烯烃赛道再次强推宝丰能源，炼厂赛道继续强推荣盛石化+恒力石化。面向年，我们建议在煤炭板块寻找低估值+中高股息+存在增量逻辑的个股，以布局β性机遇，重点推荐陕西煤业、淮北矿业、盘江股份、中国神华，建议