核心观点：五月份动力煤市场短期失衡是由于全国极端高温天气、限产结束后高耗能产业集中开工、今年汛期较晚水电出力不足导致的火电需求旺盛，供给端受到进口煤限制、环保安监导致的供给收缩，叠加5月份处于迎峰度夏采购旺季，煤价预期升高，电厂“恐慌性”抢购进一步推升煤价。此外，产地频频出事，市场中出现大量真真假假的“新闻”、“消息”提高人们心理预期，推高煤价。上述几种极端因素共同推动煤价大幅上涨。

后期来看，5月份宏观经济已现颓势，去年夏季温度已经是历史高值，今年温度超过去年概率不大；水电开始出力；需求大概率回落。环保安监短期影响产量，但难以长期持续；铁路、进口煤政策向电厂倾斜，政策逐渐发力；供给得到保障。港口、电厂库存大幅上涨，电厂供煤能力很强，库存已经处于历史高位，电厂已经为迎峰度夏完成储煤。

用五月份电量增幅10%来判断8月份市场行情是刻舟求剑的思维。最新市场信息显示，港口价格已下降接近30元/吨，煤价已到拐点，后期煤价下降将由港口传导至坑口，煤价已经走上漫漫“阴跌”路。

极端因素叠加致五月份短期供需失衡

国家统计局数据显示，年5月份全国发电量同比增长9.8%。其中，火力发电量同比增长10.3%，气温创同期历史新高，四大高载能行业用电同比增长，火电发电量增速为年8月以来最高。五月份短期供需失衡是以下这几种极端因素的叠加导致的。

一是今年雨季偏晚，全国出现大范围高温天气，民用制冷需求旺盛。中国天气网显示：5月份，全国平均气温较常年同期偏高0.8℃，广东、湖南、江西、浙江等地平均气温为年以来同期最高，多地出现极端高温天气。全国有10站发生极端高温事件，主要出现在江西、山西、云南、四川等省，其中山西忻州市忻府区（43.9℃）和江西靖安（43.2℃）日最高气温突破历史极值。

而去年五月份天气凉爽，空调负荷几乎没有，而今年空调负荷接近夏季温度，大幅拉动电量的同比增幅，导致今年五月份发电量同比增幅较大。

二是春节偏晚，供暖季限产、两会结束后高耗能行业集中开工，贸易战影响下企业超产完成订单。导致工业用电增长强劲，房地产开工和钢产量当月同比创年下来年以来新高，全社会用电量超预期。

三是进口煤限制，直接减少供给。贸易商、部分电厂心态发生改变，认为国家不会让煤价跌破元/吨，导致大量捂货、抢货导致的煤价上涨。

四是5月份正值电厂“迎峰度夏”储煤关键时期，恰好赶上五月份煤炭市场供需短期失衡，在煤价要涨到元/吨的预期下，供应商“捂货惜售，”电厂“恐慌性”抢购，推动煤价暴涨。

后市下行趋势已然确立

五月份的动力煤暴涨主要是由于几种极端因素的叠加导致。随着近期需求回落，铁路运力大幅增加，进口煤政策向电厂倾斜，港口、电厂库存出现大幅上涨。电厂完成迎峰度夏储煤工作。此外，导致五月份动力煤市场短期供需失衡的极端情况很难再次出现，后期受宏观经济下行、中美贸易战影响，需求大概率回落，港口、电厂库存处于近几年历史高位，港口动力煤价格阴跌已经开始。

一、产地环保、安监影响小于心理预期难以持续

近期国家展开环保回头看、煤矿超能力生产检查，短期对煤矿生产产生了一定影响，但长期是难以持续的。

环保、安监的确造成了一些减产和停产，产地端频繁出现的“新闻”，对人们的心理预期影响更大。安监环保的影响在一些媒体的渲染、无限放大之后，变成了“东胜煤矿全部停产”、“陕西重新开始工作日”、“进口煤继续限制”这样的炒作新闻，利益相关机构发布虚假信息，媒体靠“假新闻”、“惊悚标题”获得点击量，煤矿、贸易商借此抬价。特别是在移动互联网高度发达的今天，